EL CÍRCULO VICIOSO DEL OBJETIVO DE DÉFICIT Y LA PRIMA DE RIESGO

La desconfianza del mercado ante la elevada deuda encarece el coste de financiación y agrava los problemas

CincoDías.com / Fernando Martínez   - 10-04-2012 07:00

Los problemas se acumulan para España. Desde que a finales de febrero el mercado empezó a desconfiar de la capacidad del Gobierno para embridar el déficit, el coste de financiación de los bonos a 10 años se ha elevado casi un punto porcentual, rebasando el 5,75%. Se trata de la cifra más alta desde diciembre del año pasado. La prima de riesgo -el diferencial entre el bono español y alemán a 10 años- está en los 402,2 puntos. Máximos desde el pasado 29 de noviembre y es además el spread más elevado entre los países de la eurozona que no han sido intervenidos. En cuatro meses, el volumen de deuda pública en manos de inversores extranjeros ha caído casi un 20%. El Tesoro afronta en lo que queda de año 107.268 millones, solo 23.894 en este mismo mes. El escepticismo respecto a la posibilidad de que España pueda superar el desafío eleva la exigencia de los mercados, que piden más intereses a cambio de comprar deuda española. Esto encarece el coste de financiación, lo que hace aún más difícil cumplir los objetivos de déficit, enredando a las finanzas públicas en un círculo vicioso de difícil ruptura.

La lista de factores que influyen en esta dinámica es larga. El fin del efecto sedante de las dos subastas masivas de liquidez del BCE, que alimentaron las compras de deuda soberana y ahora desencadenan las ventas con las que hacer plusvalías; las dudas sobre la capacidad de cumplimiento de las Comunidades Autónomas; la debilidad económica; el ruido político y la tardanza en la resolución de la crisis financiera.

La resaca del BCE :

La autoridad monetaria central desbloqueó el mercado crediticio interbancario con dos inyecciones de liquidez con vencimiento a tres años y un importe de un billón de euros. La primera ronda tuvo lugar en diciembre y la segunda, el 29 de febrero. Durante ese tiempo, la presión se relajó, las entidades pudieron financiarse en el mercado mayorista y el Tesoro colocó en dos meses 46.088 millones de euros, casi un 25% de lo previsto para 2012. Pasado ese efecto, el interés por la deuda española -los inversores hacían arbitraje entre la financiación del BCE al 1% y los intereses de la deuda española, superiores al 5%- ha caído notablemente. "La evidencia está en la falta de lustre de la última subasta, en la que solo se alcanzó el mínimo", explican desde Morgan Stanley. Para quienes buscan hacer dinero rápido con la deuda soberana, ahora toca vender y hacer plusvalías.

Las Autonomías.

El ministro de Economía, Luis de Guindos, atribuyó ayer a las autonomías el peso principal de los temores internacionales respecto a España y su objetivo de reducir el déficit público del 8,51% del PIB con el que se cerró 2011 al 5,3% que se espera para 2012, ya de por sí superior al 4,4% que se había acordado inicialmente. "Existen dudas sobre la situación de las Comunidades Autónomas, porque gran parte de la desviación del año pasado se debió a ellas", admitió Guindos en una entrevista realizada en la cadena SER. El ministro aseguró que el Estado vigilará mucho más de cerca la evolución del gasto autonómico. Las autonomías fueron responsables de un 65% de los 2,5 puntos de desviación que sufrió el déficit. El objetivo autonómico de desequilibrio fiscal para este año es del 1,5% del PIB, lo que supone recortarlo a la mitad.

El enfermo de la eurozona:

España está en una coyuntura notablemente peor que el resto de Europa. Si para la eurozona se pronostica un cierto estancamiento, para España la previsión oficial es de una contracción del PIB del 1,7%. El Gobierno ha reconocido que el paro aumentará en otras 600.000 personas más antes de empezar a mejorar, lo que situará la tasa de desempleo en el 24%, más del doble del promedio de la eurozona. La estimación oficial es que la deuda pública llegue al 80% del PIB este año, sigue siendo una cifra manejable, pero implica un incremento del 128% en solo cinco años. Todo eso lo pondera el mercado.

El sistema financiero:

La concesión de créditos, sean particulares o empresas, sigue bloqueada en España. El Gobierno ha obligado al sector financiero ha realizar un saneamiento exprés de los balances valorado en 52.000 millones de euros. Los bancos aceleran sus procesos de concentración y acaban de presentar ante el Banco de España sus planes de saneamiento. El mercado duda, sin embargo, de que este esfuerzo sea suficiente. Si la economía sigue sin reactivarse, la calidad de los activos seguirá deteriorándose, lo que obligará a un saneamiento adicional. En Bolsa, el castigo a los bancos listados en el Ibex oscila del 7,8% que sufre el Santander al 28,8% de CaixaBank.